10月27日2025金融街论坛年会召开，中国央行、金管总局、证监会“一把手”发表重要讲话。中国证监会主席吴清发表《发挥投融资综合改革牵引作用推动“十五五”资本市场高质量发展》演讲，贯彻四中全会精神，分析当下资本市场背景，并定调后续资本市场四大方向。根据讲话内容，我们认为有三个关注点。
1、聚焦新兴产业融资痛点，加大扶持力度
无论是四中全会或是金融街论坛开幕演讲，都将科技新产业（300832）放到了比较重要的位置。吴清主席在演讲中精准点出科创产业"投入高、风险大、回报周期长"的三重属性，直指其融资体系中的核心矛盾——传统融资模式与科创企业成长周期不匹配，而"更大规模的耐心资本投入+更灵活包容的融资环境"的表述，明确了政策破解路径的核心框架。从当前市场现状来看，科创企业的融资困境具有阶段性特征，成长期科技型中小企业普遍面临上市门槛适配性不足问题，即使通过科创板、创业板注册制实现上市，也常因盈利稳定性不足难以获得险资、养老金等中长期资金重点配置。那么如何在发展初期吸引更大规模的耐心资本投入？我们认为这需要国家扶持下的多样化耐心资本供给，比如政府引导基金、优化科创债融资机制等，也表明后续管理层将加大力度扶持新兴产业，一方面，在政策的扶持下，能帮助新产业更快成长，达到IPO标准；另一方面产业扶持政策具有一定导向性，通过政策信号引导资本市场形成共识，提振资本市场对相关板块的信心，推动资金流向新质生产力领域。
2、推行再融资储架发行制度，满足市场日益增长的配置需求
吴清主席提出的"择机推出再融资储架发行制度"，是本次讲话中关于融资端改革的重大创新举措。该制度核心内涵为"一次注册、多次发行"，通过简化已上市公司再融资的审批流程、缩短发行周期，实现融资效率与风险防控的平衡，这与成熟资本市场的通行做法接轨，更契合当前A股市场的发展阶段特征。从市场背景来看，该制度的推出具有现实针对性。2025年三季度，A股市场交投活跃度显著提升，两市成交额曾突破3万亿元，沪市A股新增开户数连续四个月上涨，市场对优质资产的配置需求持续释放。再融资储架发行制度通过"一次核准、分次发行"的灵活安排，允许上市公司根据自身发展节奏和市场环境择机融资，既避免了传统再融资模式下集中发行冲击市场的弊端，又能精准满足企业产业升级的资金需求。
3、强化上市公司回报机制，提高资金吸引力
上市公司治理优化与回报机制建设，是近年来资本市场基础制度改革的核心议题。新"国九条"明确将分红比例与再融资、股权激励等监管政策挂钩，对长期未分红或分红比例偏低的公司实施差异化监管。吴清主席在演讲中再度强调这一内容，是对2024年新"国九条"中"健全上市公司分红机制"要求的延续深化。后续改革有望进一步强化控股股东、实际控制人及董监高的诚信义务，同时鼓励上市公司在稳定分红的基础上，通过股份回购、股权激励等方式实现股东利益与公司发展的深度绑定。这种多元化回报机制的构建，将有效引导市场从短期投机转向长期价值投资，降低市场波动性，提升资本市场韧性。
以上三方面从扩大供给、优化供给质量等方面对资本市场进行改革，除了供给端的改革外，演讲中提到“推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核” “资格审批与开户‘高效办成一件事’、对配置型外资准入实行绿色通道”则是从需求端对资本市场进行改革。总的来看，本次演讲从供需两侧构建未来资本市场改革框架，政策导向明确但实施路径注重渐进性，因此短期内对A股市场影响有限，今日股指低开震荡，也表明市场对本次演讲内容反应较平淡。中长期则将通过资本市场成熟化推动资本市场优化，提升A股市场稳定性，尤其在科技新产业领域，随着国家政策扶持与耐心资本的投入，人工智能、生物医药等新质生产力板块有望迎来长期发展机遇，利好中小盘股指。
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